벤저민 그레이엄의 안전마진(Margin of Safety) 이해하기

1. 벤저민 그레이엄과 대공황

 

대공황

벤저민 그레이엄이 안전마진(Margin of Safety)에 대해

생각하게 된 이유는 대폭락과 대공황 때문입니다.

 

이처럼 경험은 인생을 바꿔놓습니다.

 

벤저민 그레이엄이 투자자가 된 후
많은 것을 배워야만 했다.

기업 가치 평가에 대한 그의 모든 생각은
자신을 거의 파괴했던 대폭락과 대공황의 영향을 받았다.

대공황은 그레이엄의 여생에 공포의 후유증을 남겼고
그의 모든 방법론은 그 공포를 방치하도록 고안되었다.

1929년 10월 29일의 주식 시장 폭락은 
그레이엄에게 가혹했으며, 1932년에 이어진 폭락은 
엄청난 충격이었습니다.

- 데이비드 클라크, 찰리 멍거의 말들 

 

벤저민 그레이엄은 대폭락과 대공황을 겪으면서

기업 가치 평가에 대해 생각하게 되었고

NCAV라는 전략을 만들었습니다.

 

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2. 안전마진 (Margin of Safety)

 

안전마진

이후 그레이엄은 자신을 보호하기 위해
안전마진 (Margin of Safety)이라는 개념을 개발합니다.

파산의 공포를 극복하기 위해 채권 분석에서 차용한 아이디어인데,
그 본질은 가치를 평가할 때 수치적인 접근을 하는 것입니다.

그레이엄은 장부 가격보다 싸게 팔리는 회사를 찾았습니다.

현재 주가와 장부 가격을 비교하는 방법을 이용하여
사업을 통째로 구입하는 접근 방식을 채택했습니다.

- 데이비드 클라크, 찰리 멍거의 말들 

 

주가는 장기적으로 기업 가치를 반영합니다.

 

즉, 주가가 기업가치에 비해 싼 주식을 보유한다면

미래에는 돈을 벌 확률이 증가합니다.

 

이런 이유로 벤저민 그레이엄은 장부 가격보다

저렴한 회사를 찾았습니다.

 

1930년대에 이런 생각을 했다는 것이 놀랍습니다.

 

3. 벤저민 그레이엄의 안전마진 (Margin of Safety)

 

벤저민 그레이엄의 안전마진

예를 들어, 어떤 회사 전체의 가치평가가 1,000만 달러라고 가정하면,
그레이엄은 주식 시장에서 그 회사의 주당 가격을 조사합니다.

만약 그 회사가 100만 주의 주식을 발행했으며
주당 가격이 6달러라면,
그는 주식 시장이 그 회사 전체를 600만 달러로 평가하고 있다고 파악합니다. 

이 경우 회사의 본질적인 가치는 1,000만 달러이니
400만 달러의 안전마진을 갖게 됩니다.

따라서 주식시장이 폭락한다고 해도,
1,000만 달러에 달하는 회사의 실제 가치가
결국 주식 가격을 다시 올려놓을 것이라 믿는 것이기도 합니다.

- 데이비드 클라크, 찰리 멍거의 말들 

 

즉, 싸게 사는 것이 중요합니다.

 

투자를 하는 이유를 항상 잊지 말아야 합니다.

 

우리는 돈을 벌기 위해서 투자를 합니다.

 

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4. 벤저민 그레이엄의 NCAV 전략

 

https://youtu.be/tQnbeJNqJ-4

 

NCAV 전략은 1934년에 공개된 전략이며,

청산가치가 시가총액보다 50% 높은 기업을 보유하는 전략입니다.

(청산가치 = 유동자산 - 총 부채)

 

5. 최악을 대비하는 것은 언제나 현명하다.

 

최악을 대비한다.

벤저민 그레이엄의 안전마진은 최악의 상황으로부터
보호받고자 고안되었습니다.

주식에 관한 한, 찰리는 안전마진을
가격과 가치의 측면에서 생각합니다.

안전마진은 가격이 낮을수록 
그리고 사업가치가 높을수록 높아진다고 보았습니다.

주가가 오르면 안전마진은 증발하기 시작합니다.
사업가치가 낮아지면 안전마진 역시 하락합니다.

- 데이비드 클라크, 찰리 멍거의 말들 

 

당신은 안전마진 개념을 깊이 생각해봐야 합니다.

 

가치 대비 저렴한 자산을 보유해야 합니다.

 

인터넷 뉴스를 보고, 

지인의 이야기를 듣고 투자해서는 안 됩니다.